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上海财经大学-金融专硕-431专业课

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一、 发债回购股票1. 例题:已知某无负债公司的总资产价值为10000,发行在外的普通股股票500股,息税前收益EBIT为2000,公司所得税税率为40%。显然,该公司的税后净利润为1200,股东的权益收益率为12%。该公司决定发行价值5000,年利息率8%的公司债赎回同等价值的公司股票。计算股票的赎回价格和赎回后公司的价值及其资本成本。2. 某公司当前股价为每股6元,有2000万股流通股,该公司宣布计划借款3000万元用于回购股票,并减轻公司所得税负担。


一、 发债回购股票1. 例题:已知某无负债公司的总资产价值为10000,发行在外的普通股股票500股,息税前收益EBIT为2000,公司所得税税率为40%。显然,该公司的税后净利润为1200,股东的权益收益率为12%。该公司决定发行价值5000,年利息率8%的公司债赎回同等价值的公司股票。计算股票的赎回价格和赎回后公司的价值及其资本成本。2. 某公司当前股价为每股6元,有2000万股流通股,该公司宣布计划借款3000万元用于回购股票,并减轻公司所得税负担。(1)在完美资本市场中,该项计划宣布之后,请问该公司的股价是多少?(2)假设该公司的所得税税率为30%,股东预计债务变动将是永久的,如果只考虑公司税,该计划宣布后,请问该公司的股价是多少?(3)假设不考虑其他因素,只考虑公司所得税和财务困境成本,若该项计划宣布之后股价跌至每股5.2元,请问借入新债引发的财务困境成本的现值是多少?3. 米德科(Mid-co)公司有2000万股流通股,每股市价为15美元,没有债务。公司收益稳定,支付 35%的税率。公司的管理者计划进行杠杆重整:借入10000万美元的永久性债务,并用借债所得资金回购流通股。他们预期这项交易产生的纳税节约将会提升公司股价,从而使股东受益。资本重整计划完成之后,公司价值多少?股价多少?如果以15美元/股的价格回购股票,回购完成以后,公司价值多少?股价多少?是否存在套利机会?4. 某股份公司的有关资料如下:(1)年息税前收益2400万元;(2)所得税率25%;(3)总负债5000万元,平均利息率8%;(4)发行普通股5000万股,每股面值1元;(5)每股账面价值2元;(6)该股票的贝塔系数为1.2,目前国库券收益率4%,平均股票市场收益率为9%.该公司产品市场相当稳定,预期无增长,所有收益全部用于发放股利,并假定股票价格与其内在价值相等。要求:(1)计算该公司每股收益及股票价格;(3分)(2)计算该公司的加权平均资本成本;(2分)(3)该公司拟调整资本结构,增加5000万元的负债来回购股票。假定增加负债的利息率为8.5%,该股票的贝塔系数上升为2,息税前收益保持不变。当公司公告该资本调整计划,投资者将就公司的获利性和风险重新评估股票的价值,回购前后股票将会保持在新的均衡价格。试问该公司以什么价格回购公司股票?公司应否改变资本结构?(5分)5. 公司A打算发行债券回购股票,该公司目前股票60亿股,每股价格为5元,该公司权益资本βs为1.5,有负债,债券面值100元,数量1亿,票面利率3.6%,无风险利率为2.5%,市场风险溢价为8%。税率为25%。(1)求A公司的Rwacc(2)A公司的βu(3.1)A公司发行50亿负债回购股票,回购后销毁,考虑到回购时股价波动,假设回购均价为每股4元,回购后A公司的股价是多少?(3.2)A公司发行50亿负债回购股票,回购后销毁,回购后A公司的股价是多少?
二、 新项目融资1. LM是一家全权益公司,每年的永续性期望收益是10000000美元。公司将全部收益作为股利支付,因此这10000000美元也可视为股东的预期现金流。流通在外的股票有10000 000股,每股的预期年现金流为1美元。该无杠杆公司的资本成本是10%.此外,公司近期将投资400万美元兴建新工厂。预期工厂每年可产生额外现金流100万美元。公司将发行400万美元的权益或者负债(1) 如果没有这个新项目,公司股价多少?(2) 如果公司发行股票融资,投资该项目后,股价是多少?公司的总价值是多少?权益价值多少?(3) 如果公司发行债务融资,借款利率为6%,投资该项目后,股价是多少?公司的总价值是多少?权益价值多少?Rs是多少?(强化冲刺146页)2. 某公司希望通过发行股票为一项活动筹资4000万元,该项活动每年能为企业带来2000万元的自由现金流,目前公司在外流通的股票为500万股,每股价格20元,现金流折现率为15%,公司需要承担公司税和财务困境成本,公司所得税30%。1) 计算该项目资金流现值?2) 计算公司投资该项目之后的股价?3) 若公司通过借款筹资4000万元,并且每年只还利息,保持借款4000万保持不变,公司所得税40%,计算投资该项目后的股价?4) 在有杠杆下,由于销售成本,财务困境成本增加,现金流变为每年1200万,折现率依旧为15%,计算股价?(强化冲刺147页)三、 资本结构调整1. X 公司正在研究如何调整公司的资本结构。目前,公司发行在外的股票为4000 万股,每股价格为20 元,(以市场价值计)负债权益比为0.25,公司的β为1.2,公司的债务评级为AAA,对应的市场利率基本等于目前8%的无风险利率水平,市场风险溢价为5%。公司的所得税率为25%。(以下计算出问题中所列变化外,均假设公司其他情况保持不变,债务均为永续债务)(1)计算公司目前的加权平均资本成本?(2)公司计划利用当前股票市场低迷的时机,发行新债2 亿元用于回购股票。如果公司执行了股票回购计划,公司的股票价格将变为多少?(3)(接第二问)但增加负债将直接导致公司的信用评级降为AA,对应的市场利率升为9%。如果公司执行了这一计划,加权平均资本成变为多少?(4)公司也可通过其他选择来提高财务杠杆比率,按照公司现有的发展规划,明年的资本投资额为2 亿元,明年计划股息率(及股利收益率)为10%。如果公司完全通过举新债来解决明年的资本支出,预期明年底的股价、负债权益比将变为多少?(红利在明年底前已发送完毕)2. 上市公司w是钢铁行业龙头企业,由于行业景气,W公司在2015年经营不佳,目前面临的问题是负债攀升,到期债务本息偿还困难,公司正在研究如何实施债转股方案,目前公司发行在外的股票50亿股,每股价格5元,负债权益比(按市场价值计)为3,公司权益贝塔(βs)为1.7,公司债务评级为AA,对应的贝塔(βb)为0.4.目前无风险利率为2%,市场风险溢价为10%.公司的所得税为25%.(1) 计算公司目前的加权平均资本成本。(2) 计算公司的无杠杆贝塔(βu)(3) 假设公司将三分之一债务,按当前股票价格转换为普通股。债转股完成后,公司每股价值将变为多少?(4) 假设公司将三分之一债务转换为普通股。债转股完成后,公司每股价值将变为多少?(5) (接第三问)由于债转股大幅降低了财务杠杆,公司信用评级将提高为AAA,债务对应的贝塔(βb)变为0.3.计算此时的公司价值和加权平均资本成本。(强化冲刺续篇30页)3. MP公司是一家有杠杆,零增长的公司,在外的负债共为1400000美元。公司价值为2277500美元。公司的所有者正在考虑是否要将其负债水平降低至更为合理的40%的水平。公司将通过发行股票以及清偿等值债务来实现该目标。无杠杆权益资本成本(R0)为16%,债务资本成本为6%。公司目前发行在外的股份数为35100股,公司相应的税率为35%。 1)MP公司目前的股价与杠杆权益资本成本Rs分别是多少? 2)MP公司的息税前利润是多少?3)在公司宣告将进行资产重组以使负债比率(B/V)降低为40%后,公司的价值将变为多少?4)公司宣告其在资本结构上的变动后,公司股价将变为多少?5)MP公司必须发行多少股股票? 6)在MP公司进行资产重组后,其新的杠杆权益资本成本(Rs)为多少?
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