上海财经大学-金融专硕-431专业课
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一、 发债回购股票1. 例题：已知某无负债公司的总资产价值为10000，发行在外的普通股股票500股，息税前收益EBIT为2000，公司所得税税率为40%。显然，该公司的税后净利润为1200，股东的权益收益率为12%。该公司决定发行价值5000，年利息率8%的公司债赎回同等价值的公司股票。计算股票的赎回价格和赎回后公司的价值及其资本成本。2. 某公司当前股价为每股6元，有2000万股流通股，该公司宣布计划借款3000万元用于回购股票，并减轻公司所得税负担。
二、 新项目融资1. LM是一家全权益公司，每年的永续性期望收益是10000000美元。公司将全部收益作为股利支付，因此这10000000美元也可视为股东的预期现金流。流通在外的股票有10000 000股，每股的预期年现金流为1美元。该无杠杆公司的资本成本是10%.此外，公司近期将投资400万美元兴建新工厂。预期工厂每年可产生额外现金流100万美元。公司将发行400万美元的权益或者负债（1） 如果没有这个新项目，公司股价多少？（2） 如果公司发行股票融资，投资该项目后，股价是多少？公司的总价值是多少？权益价值多少？（3） 如果公司发行债务融资，借款利率为6%，投资该项目后，股价是多少？公司的总价值是多少？权益价值多少？Rs是多少？（强化冲刺146页）2. 某公司希望通过发行股票为一项活动筹资4000万元，该项活动每年能为企业带来2000万元的自由现金流，目前公司在外流通的股票为500万股，每股价格20元，现金流折现率为15%,公司需要承担公司税和财务困境成本，公司所得税30%。1) 计算该项目资金流现值？2) 计算公司投资该项目之后的股价？3) 若公司通过借款筹资4000万元，并且每年只还利息，保持借款4000万保持不变，公司所得税40%,计算投资该项目后的股价？4) 在有杠杆下，由于销售成本，财务困境成本增加，现金流变为每年1200万，折现率依旧为15%,计算股价？（强化冲刺147页）三、 资本结构调整1. X 公司正在研究如何调整公司的资本结构。目前，公司发行在外的股票为4000 万股，每股价格为20 元，（以市场价值计）负债权益比为0.25，公司的β为1.2，公司的债务评级为AAA，对应的市场利率基本等于目前8%的无风险利率水平，市场风险溢价为5%。公司的所得税率为25%。（以下计算出问题中所列变化外，均假设公司其他情况保持不变，债务均为永续债务）（1）计算公司目前的加权平均资本成本？（2）公司计划利用当前股票市场低迷的时机，发行新债2 亿元用于回购股票。如果公司执行了股票回购计划，公司的股票价格将变为多少？（3）（接第二问）但增加负债将直接导致公司的信用评级降为AA，对应的市场利率升为9%。如果公司执行了这一计划，加权平均资本成变为多少？（4）公司也可通过其他选择来提高财务杠杆比率，按照公司现有的发展规划，明年的资本投资额为2 亿元，明年计划股息率（及股利收益率）为10%。如果公司完全通过举新债来解决明年的资本支出，预期明年底的股价、负债权益比将变为多少？（红利在明年底前已发送完毕）2. 上市公司w是钢铁行业龙头企业，由于行业景气，W公司在2015年经营不佳，目前面临的问题是负债攀升，到期债务本息偿还困难，公司正在研究如何实施债转股方案，目前公司发行在外的股票50亿股，每股价格5元，负债权益比（按市场价值计）为3,公司权益贝塔（βs)为1.7,公司债务评级为AA,对应的贝塔（βb)为0.4.目前无风险利率为2%,市场风险溢价为10%.公司的所得税为25%.（1） 计算公司目前的加权平均资本成本。（2） 计算公司的无杠杆贝塔（βu)（3） 假设公司将三分之一债务，按当前股票价格转换为普通股。债转股完成后，公司每股价值将变为多少？（4） 假设公司将三分之一债务转换为普通股。债转股完成后，公司每股价值将变为多少？（5） (接第三问）由于债转股大幅降低了财务杠杆，公司信用评级将提高为AAA,债务对应的贝塔（βb)变为0.3.计算此时的公司价值和加权平均资本成本。（强化冲刺续篇30页）3. MP公司是一家有杠杆,零增长的公司，在外的负债共为1400000美元。公司价值为2277500美元。公司的所有者正在考虑是否要将其负债水平降低至更为合理的40%的水平。公司将通过发行股票以及清偿等值债务来实现该目标。无杠杆权益资本成本（R0）为16%，债务资本成本为6%。公司目前发行在外的股份数为35100股，公司相应的税率为35%。 1）MP公司目前的股价与杠杆权益资本成本Rs分别是多少？ 2）MP公司的息税前利润是多少？3）在公司宣告将进行资产重组以使负债比率（B/V）降低为40%后，公司的价值将变为多少？4）公司宣告其在资本结构上的变动后，公司股价将变为多少？5）MP公司必须发行多少股股票？ 6）在MP公司进行资产重组后，其新的杠杆权益资本成本（Rs）为多少？
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